“銅運(yùn)費價差交易合同發(fā)布儀式”精彩集錦
2015年8月10日，上海航運(yùn)運(yùn)價交易有限公司（以下簡稱SSEFC）“銅運(yùn)費價差交易合同發(fā)布儀式”在新華社中國金融信息中心成功舉辦。
圖為 銅運(yùn)費價差交易合同發(fā)布儀式現(xiàn)場
本次活動由SSEFC主辦，并得到了來自新華社中國金融信息中心、中國兵工物資華東有限公司的大力支持。陸家嘴金融網(wǎng)、期貨日報以及航運(yùn)交易公報等媒體進(jìn)行了相關(guān)報道。
于軍：SSEFC運(yùn)費價差交易產(chǎn)品豐富和完善了大宗商品貿(mào)易環(huán)節(jié)
圖為 上海航運(yùn)運(yùn)價交易有限公司總裁于軍宣布新品上線
會議伊始，SSEFC總裁于軍宣布SSEFC銅運(yùn)費價差交易合同正式上線。于總表示，SSEFC銅運(yùn)費價差交易產(chǎn)品（以下簡稱CS合同）來源于貿(mào)易的細(xì)分，基差交易已經(jīng)成為一個貿(mào)易能否成功的很重要的一個環(huán)節(jié)。我們國家是世界制造工廠，超過40%的原料需要進(jìn)口，但原油、農(nóng)產(chǎn)品和大宗商品等在進(jìn)口的過程中基差不是很明確，現(xiàn)在通過一個產(chǎn)品很巧妙的把國內(nèi)市場和海外市場連接起來。同時，以前由于外匯管制的存在，進(jìn)行國內(nèi)外跨市套利需要進(jìn)行外匯兌換，交易手續(xù)繁瑣、資金利用率低，匯率波動風(fēng)險大。CS合同在設(shè)計上大幅降低了交易成本。經(jīng)測算，持有相同數(shù)量現(xiàn)貨的CS合同的成本約為倫敦金屬交易所和上海期貨交易所銅期貨合約跨市套利持有合約成本的1/20-1/25。
于總表示，CS合同是整個大宗商品貿(mào)易非常重要的一次補(bǔ)充和創(chuàng)新，在貿(mào)易環(huán)節(jié)里把基價產(chǎn)品獨立拿出來，成為鎖定貿(mào)易利潤，回避貿(mào)易利潤被侵蝕掉的風(fēng)險，對于促進(jìn)跨市套利交易、穩(wěn)定市場、穩(wěn)定價格具有積極意義。
胡俞越：推出銅運(yùn)費價差交易合同具有現(xiàn)實需求和戰(zhàn)略意義
圖為 北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長、中國期貨業(yè)協(xié)會專家委員會委員、
上海期貨交易所產(chǎn)品委員會委員胡俞越教授代表課題組介紹產(chǎn)品背景
北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長、中國期貨業(yè)協(xié)會專家委員會委員、上海期貨交易所產(chǎn)品委員會委員胡俞越教授從推出CS合同的現(xiàn)實需求和戰(zhàn)略意義兩方面進(jìn)行了深入介紹。胡教授表示，目前國內(nèi)企業(yè)單純在期貨市場上進(jìn)行買期保值，仍然會因基差風(fēng)險敞口導(dǎo)致套保凈虧損。國際上已存在類似于運(yùn)費基差交易的產(chǎn)品——巴西帕拉納瓜推出的大豆基差交易，它以美國大豆作為定價基準(zhǔn)，鎖定美國至巴西中間流通環(huán)節(jié)的風(fēng)險。為解決基差敞口帶來的風(fēng)險，在借鑒巴西大豆基差交易產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀，課題組設(shè)計研發(fā)了CS合同。銅不僅是我國國內(nèi)最大的期貨交易產(chǎn)品，而且市場上倫銅與滬銅之間存在許多跨市套利的機(jī)會。在數(shù)據(jù)選取方面，為防止人為干擾，保證數(shù)據(jù)公平公正，CS合同中所用的滬倫銅價格均為交易出來的價格，而非報價。
對于產(chǎn)品推出的戰(zhàn)略意義，胡教授表示，CS合同是一帶一路戰(zhàn)略的重要組成部分，符合一帶一路戰(zhàn)略和自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略的思路和人民幣國際化的趨勢。一帶一路戰(zhàn)略中很重要的一點是要建立新的中國主導(dǎo)的貿(mào)易規(guī)則和定價體系，所以CS合同選擇人民幣作為一個標(biāo)價、計算、定價的貨幣，意義非常重大�！按笞谏唐穬r格上升過程當(dāng)中，我們無力改變規(guī)則，因為大家都搶。現(xiàn)在大宗商品價格在下降，這正是重建、重構(gòu)新的貿(mào)易規(guī)則和定價體系的時機(jī)，這個時候中國應(yīng)該挺身而出，建立新的定價規(guī)則，定價體系。”胡教授說。
何海泳：銅運(yùn)費價差交易合同首開國內(nèi)價差衍生品之先河
圖為 上海航運(yùn)運(yùn)價交易有限公司副總裁何海泳介紹銅運(yùn)費價差交易合同
隨后，SSEFC何海泳副總裁向?qū)S合同進(jìn)行了詳細(xì)介紹。CS合同的交易標(biāo)的是上海和倫敦兩個全球定價中心的現(xiàn)貨銅的價差，即上海期貨交易所銅期貨合約日均結(jié)算價與倫敦金屬交易所三個月銅電子交易合約同一交易日北京時間15:00的時點價和加上現(xiàn)貨銅三個月的升貼水之差。合同以人民幣報價和結(jié)算，對交易標(biāo)的涉及境外以美元計價的合同價，參照當(dāng)日中國外匯交易中心公布的人民幣兌美元匯率的中間價予以計算。每個合同的到期日為15號，與上海期貨交易所銅期貨合同的最后交易日相同。到最后交易日，所有到期未轉(zhuǎn)讓的持有頭寸，均按照包括合同最后交易日在內(nèi)的最近5個交易日銅運(yùn)費價差的算術(shù)平均值實行現(xiàn)金交收。
推出的CS合同具有三大特點:首先能夠大幅降低交易成本，提高資金的使用效率。對比傳統(tǒng)的跨市場套期保值，交易商無需支付人民幣和美元結(jié)算的雙重大額保證金。CS合同資金占有僅需傳統(tǒng)意義上跨市場套期保值保證金的1/20，甚至更低。其次，通過交易可以優(yōu)化跨市套保的效果。第三，通過這個平臺和金融衍生品的交易工具，可以規(guī)避境外資金受國家外匯管理政策的限制和安全隱患。
由此，CS合同作為一個重要的自主創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，首開國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化價差衍生品之先河。正是這種有效地連接大宗商品的現(xiàn)貨與期貨市場，可以更加靈活地精巧化解和轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價格和期貨價格風(fēng)險的工具，能夠比較真實地反映出未來海運(yùn)運(yùn)費等因素影響下價差變動的趨勢。同時可以有助于鞏固現(xiàn)貨貿(mào)易中金融衍生品的定價基準(zhǔn)地位，深化金融衍生品市場價格發(fā)現(xiàn)功能來構(gòu)筑多層次的航運(yùn)金融衍生品的市場體系。
楊曉武：銅運(yùn)費價交易合同充滿中國味 或為最靠近國際化的合同
圖為 中鋁國際貿(mào)易有限公司期貨部總經(jīng)理、LME鋁委會委員楊曉武
介紹銅運(yùn)費價差交易實際應(yīng)用
中鋁國際貿(mào)易有限公司期貨部總經(jīng)理、LME鋁委會委員楊曉武在儀式上表示，CS合同的上市豐富完善了傳統(tǒng)的保值手段，在保值家族中又增添了新成員。楊曉武認(rèn)為，CS合約的上市，讓國內(nèi)做銅的上中下游保值實現(xiàn)了無縫對接，使保值更完善。傳統(tǒng)而言，期貨保值是用基差的風(fēng)險替代大宗商品價格波動的風(fēng)險，用小風(fēng)險來管理一大風(fēng)險。但是如今，通過CS合約的上市對小風(fēng)險進(jìn)行管理，一定程度上可以使保值過程優(yōu)化，境內(nèi)境外保值無縫對接。價差連接兩個市場，可及時反映國內(nèi)外的商品供求關(guān)系，指導(dǎo)企業(yè)合理安排采購和生產(chǎn)活動。CS產(chǎn)品推出后，貿(mào)易商不僅可以通過運(yùn)價交易對運(yùn)輸費用進(jìn)行套期保值，還可以通過價差交易直接對商品基差風(fēng)險進(jìn)行合理管控，有效控制企業(yè)經(jīng)營中的物流成本、貿(mào)易成本和資金成本。
楊曉武認(rèn)為，CS合約可能是最靠近國際化的一個合約，這個合約非常有中國色彩，因為合約一只腳站在上海交易所，一條根在中國，另外一條根在倫敦。而恰恰上海交易所和倫敦交易所，無論是銅交量和持倉量上都是可以媲美的。其它國家銅行業(yè)的交易員、風(fēng)險管控員一定會關(guān)注CS合約，會找機(jī)會通過買賣中國的CS合約來取得倫敦和中國市場的溢價。因此好飯不怕晚，CS合約一定會有非常好的未來。
