肖健在“上海航運交易論壇”上演講 航運運價指數(shù)衍生品平抑海運價格波動
在11月28日舉行的“2018年上海航運交易論壇”上，上海航運運價交易有限公司常務(wù)副總裁肖健圍繞“高端航運服務(wù)”的主題，作了題為《航運運價指數(shù)衍生品平抑海運價格波動》的演講。
現(xiàn)將演講內(nèi)容（記錄稿）摘要刊登如下：
各位領(lǐng)導、各位專家、各位同仁們，大家下午好！今天為大家?guī)矸窒淼膬?nèi)容是《航運運價指數(shù)衍生品平抑海運價格波動》。
一、航運產(chǎn)業(yè)本質(zhì)是服務(wù)，波動是特性
在不久前舉辦的中國進口博覽會上，中遠海運集團董事長許立榮對航運作出了高度評價。航運作為全球貿(mào)易的主要載體，承載了全球90%的貿(mào)易量，具有成本低與適貨性強的特點，其地位不容動搖。歸根溯源，航運的本質(zhì)是服務(wù)，要求“安全、高效、快捷實現(xiàn)貨物位移”。
在服務(wù)的過程中，運價是核心，是所有過程的支點。所有的航運貿(mào)易服務(wù)都離不開運價這一要素，運費對于承運人是收入，對于托運人是成本，圍繞運價雙方不斷博弈。
同時，運價具有劇烈波動的特性。航運受到諸多市場因素的影響，而自身的不可儲存性導致難以通過庫存來消化運力，因此我們看到其市場波動非常劇烈。
二、劇烈的運價波動給企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營造成問題
我們通過跟蹤2017-2018年SCFI歐洲與美西航線價格走勢不難發(fā)現(xiàn)，歐洲航線振幅超過40%，而美西航線由于中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，今年同時走出了最低USD945/TEU和最高USD2606/TEU，振幅達到113.38%。這對航運上下游企業(yè)業(yè)績帶來極大的沖擊，1%的市場波動意味著數(shù)十億美金的運費變化，而近年來國際貿(mào)易環(huán)境的變化，帶來的市場波動遠遠不止這些，航運企業(yè)的業(yè)績就如那一葉扁舟，隨著運價波動而起起伏伏。
三、多樣化應(yīng)對海運價格波動風險
為了應(yīng)對海運價格波動風險，市場各方也都紛紛采取行動。
聯(lián)盟化運與長協(xié)市場助力形成供需均衡。各大班輪公司報團取暖，形成三大聯(lián)盟，通過共享艙位、合作運營等模式提升相互協(xié)調(diào)，抱團應(yīng)對市場變化。長協(xié)市場上，通過聯(lián)盟與貨主進行談判，雙方協(xié)商互贏，班輪公司對部分艙位運價進行鎖定，貨主也能獲取穩(wěn)定的服務(wù)。
技術(shù)進步帶來更高效率。市場在過去的幾年中發(fā)生了變化，班輪公司通過船舶大型化減少單位成本；數(shù)字化與平臺化催生區(qū)塊鏈技術(shù)與航運電商平臺，改變了傳統(tǒng)航運市場結(jié)構(gòu)，提升了市場效率。
運價指數(shù)衍生品帶來新思路。不同于航運市場，具有金融與航運雙重屬性的運價指數(shù)衍生品聚焦于運價這一核心要素，通過套期保值與價格風險為航運企業(yè)提供規(guī)避市場風險的工具，在航運市場上發(fā)揮越來越很重要的作用。
四、運價指數(shù)衍生品實現(xiàn)運價波動風險管理
我們從承運人、托運人、貨代三個不同視角來看如何運用運價指數(shù)衍生品實現(xiàn)運價波動風險管理。
運價指數(shù)衍生品是對未來某一時點的航運價格進行交易，因此受到現(xiàn)貨市場因素與未來預期的雙重影響，圍繞運價走勢上下波動，最終與現(xiàn)貨價格收斂于一點。
班輪公司對11月歐洲航線市場有一個預期判斷，樂觀估計在USD800/TEU以上的價格都是可以接受的，但沒有貨主愿意與之簽訂該價格合同，因此班輪公司預在歐洲航線衍生品市場擇機鎖定。我們看到，EU1811自7月起存在長達3個月的超過USD800/TEU的交易窗口可供班輪公司把握機會。8月中旬，班輪公司看到USD850/TEU，超過自身預期，對部分艙位進行賣出鎖定收入。到了11月，最終衍生品EU1811與現(xiàn)貨市場收斂于USD746/TEU。班輪公司為貨主提供現(xiàn)貨運輸服務(wù)，收取USD746/TEU的運費，另一方面衍生品市場為其帶來USD104/TEU的盈利，兩者合并來看，為班輪公司共計帶來USD850/TEU的總收入，與其8月中旬鎖定的價格一致。
承運人是天然的賣方。承運人作為艙位的持有者，面對未來的不確定性，擔心運價下跌，通過提前賣出運價衍生品合同，可以對沖下跌帶來的風險，提前鎖定收入。
托運人是天然的買方。與承運人則正好相反，作為艙位的需求方，托運人擔心未來運價上漲帶來成本的提高，往往通過買入運價衍生品合同，對沖上漲風險，提前鎖定成本。
貨代企業(yè)角色屬性靈活多變。航運市場除了班輪公司與貨主，還有極其龐大的貨代群體，連接班輪公司與貨主，起到潤滑劑的作用。如同貨代在現(xiàn)貨市場上的角色，其在運價指數(shù)衍生品市場上的操作也隨著其身份的變化而變化。如果貨代與班輪公司簽署長協(xié)，則在市場上扮演承運人的角色，需求與班輪公司一致，需要提前賣出運價衍生品合同鎖定收入；如果中標貨主運輸合同，則扮演托運人的角色，擔心運價上漲，需要提前買入運價衍生品合同，鎖定運輸成本。
衍生品市場與現(xiàn)貨市場互相結(jié)合，存在多樣化的操作方式。現(xiàn)貨市場情況多種多樣，如何運用衍生品市場來進行價格風險管理，甚至企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，需要理論與實際相結(jié)合來分析，不能一言以蔽之，更需要市場的廣泛參與，共同培育。
五、發(fā)展運價衍生品時不我待
我國自2009年在《國務(wù)院關(guān)于推進上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進制造業(yè)建設(shè)國際金融中心和國際航運中心的意見》中首次提出要“加快開發(fā)航運運價指數(shù)衍生品”以來，經(jīng)歷了一個不斷成長的過程。
2013年《關(guān)于中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案的通知》要求“加快發(fā)展航運運價指數(shù)衍生品”，一字之差意味著我國航運運價衍生品市場從無到有的突破。
2014年，在已存在運價衍生品市場的基礎(chǔ)上，《國務(wù)院關(guān)于促進海運業(yè)健康發(fā)展的若干意見》提出“支持航運金融衍生品發(fā)展。支持航運專業(yè)機構(gòu)與在滬金融機構(gòu)合作開發(fā)航運金融衍生產(chǎn)品,探索航運運價指數(shù)衍生品交易……有序發(fā)展航運金融衍生品市場,擴大航運金融衍生品市場參與主體,完善市場監(jiān)管機制”。對運價衍生品市場發(fā)展提出了更加具體的要求，需要再市場、參與主體、監(jiān)管機制方面做進一步探索、優(yōu)化、發(fā)展。
2016年，運價指數(shù)衍生品首次被寫入法規(guī)條例中。在上海市人大審議通過的《上海市推進國際航運中心建設(shè)條例》明確提出“上海航運交易所等專業(yè)機構(gòu)應(yīng)當按照國家有關(guān)規(guī)定開發(fā)航運指數(shù)衍生品”。
2018年，習近平總書記在中國進口博覽會上提出“經(jīng)濟強國必定是航運強國”，再次強調(diào)了航運對于中國發(fā)展的重要性，運價指數(shù)衍生品也要抓緊時間機遇，為航運強國添磚加瓦。
六、國內(nèi)外運價指數(shù)衍生品共同發(fā)展為航運企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品
雖然我國運價指數(shù)衍生品已有十年的發(fā)展經(jīng)驗，但從全球范圍來看，國外市場早已起步，這對我們的衍生品的推出提供了寶貴的經(jīng)驗，而我們也同樣帶動國際市場的進步。
回顧BFIIEX航運指數(shù)期貨退市與遠期運費協(xié)議（FFA）的發(fā)展歷程，為我國運價指數(shù)衍生品提供了重要的啟示：運價指數(shù)衍生品必須找到航運產(chǎn)業(yè)需求與金融產(chǎn)品交易特性的平衡點，遵循市場規(guī)則，方可發(fā)展壯大。
因此，在綜合分析市場需求與交易模式后，2010年由上海航運交易所發(fā)起成立航運運價衍生品電子交易平臺——上海航運運價交易有限公司，為市場提供公開透明、高效便捷的交易服務(wù)。
2011年，上海航運運價交易有限公司鳴鑼開市，推出全球首個集裝箱運價指數(shù)衍生品，此后陸續(xù)推出中國沿海煤炭運價指數(shù)衍生品、國際干散貨期租衍生品交易，形成涵蓋國內(nèi)外集運干散貨的多樣化交易品種。在七年的發(fā)展歷程中，我們不斷吸取市場意見，尋找航運與金融的平衡點，于今年推出包含指數(shù)現(xiàn)金與實際運力交收的混合交收模式，既滿足交易需求，也兼顧航運實體企業(yè)運輸需要。
近年來，國際衍生品市場也同樣蓬勃發(fā)展。FFA在經(jīng)歷2008年金融危機后，引入標準化合同中央對手方、場內(nèi)集中清算等模式，向現(xiàn)代金融衍生品方向發(fā)展；新加坡交易所收購波羅的海交易所，在FFA市場的基礎(chǔ)上，研發(fā)集裝箱運價指數(shù)，為衍生品化做好準備；紐約成立專業(yè)的交易平臺——紐約航運交所，吸收產(chǎn)業(yè)資本與金融資本，以遠期艙位預售平臺為跳板，逐步向衍生品市場靠攏，目前已推出可裝讓的遠期艙位協(xié)議。
目前，國內(nèi)外運價指數(shù)衍生品交易平臺已進入百花齊放的階段。國內(nèi)外市場互相借鑒，互相促進，共同發(fā)展，為航運市場上下游企業(yè)蓬勃發(fā)展共同助力。
七、目前發(fā)展現(xiàn)狀
經(jīng)過七年發(fā)展，上海航運運價交易有限公司已初步建立了市場的交易體系，形成符合市場需求的交易產(chǎn)品、風控制度、交易服務(wù)等等，一些業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛參與交易，在國際市場上具有一定知名度與影響力。但作為一個衍生品交易平臺，流動性建設(shè)將是未來重中之重，我們采取一些列激勵措施來推廣、培育金融機構(gòu)參與運價指數(shù)衍生品，提供更加充沛的流動性，提升全體交易商的體驗度。
八、運價指數(shù)衍生品帶來的機遇
提升航運企業(yè)競爭力。過去航運企業(yè)面對運價波動風險的措施只有一個字，扛，堅持過去就能迎來新的發(fā)展機遇，但這猶如千軍萬馬過獨木橋，3年前的二十大班輪公司現(xiàn)在很多已經(jīng)不存在了。通過運價指數(shù)衍生品，航運企業(yè)多了一個選擇，多了一個可以將命運抓在自己的手中的工具，未來獲得一個更加穩(wěn)定的現(xiàn)金流，無論是對自身的經(jīng)營能力，還是企業(yè)抗風險能力，甚至是融資能力，都有顯著提升的效果。
提高航運產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)能力。航運市場的競爭越來越傾向于綜合能力的競爭。我國對外貿(mào)易CIF比重不到20%便是由于我國貨代企業(yè)缺乏對遠期價格的判斷能力，無法為貨主提供報價，只能眼看著運費利潤由外國貨代賺取，如我國企業(yè)關(guān)注運價指數(shù)衍生品市場，參與交易，套期保值鎖定價格風險，提升自身議價能力，有能力去參與CIF市場競爭，獲得更高的利潤空間。挖掘運價指數(shù)衍生品深層次運用，提升自身綜合能力，在未來市場競爭中占得先機。
促進航運強國戰(zhàn)略與上海資源配置型國際航運中心建設(shè)。航運強國與資源配置型國際航運中心不僅僅需要一流的硬件設(shè)施，更需要高端航運服務(wù)業(yè)，尤其是要有自己的品牌與規(guī)則制定能力。我們很難去改變海事法律、造船標準等數(shù)百年歷史沉淀下來的規(guī)則，但運價指數(shù)衍生品只有短短三十年的發(fā)展時間，目前正是全球市場爭奪規(guī)則制定的時候。把握當下戰(zhàn)略，形成中國航運運價指數(shù)衍生品品牌與規(guī)則，無疑是航運強國戰(zhàn)略與資源配置型國際航運中心的最佳抓手。
九、結(jié)束語：航運運價指數(shù)衍生品打開了一扇門
最后，與在座各位分享一點我對航運運價指數(shù)衍生品的認識。
運價指數(shù)衍生品就像一把鑰匙，為各位打開了了一扇門，這扇門的背后是無盡的可能。但主動權(quán)始終在各位的手上，是愿意邁出這一步，進行嘗試，還是沿著現(xiàn)有的發(fā)展軌跡，繼續(xù)前行，路就在各位的腳下。
