國際金融報：首個運力交割交易產(chǎn)品今上市
一邊是船運公司運力閑置，一邊是煤炭企業(yè)找不到貨船運煤，能否通過金融衍生品將供需匹配起來？上海航運運價交易有限公司（SSEFC）昨日宣布，10月10日起上市交易全新南北線煤炭運力衍生品合同，這是全球首個運力交割型航運金融衍生品。
據(jù)了解，南北線煤炭運力衍生品合同標的為中國沿海煤炭運力，采用運力“實物交割”，交易雙方將不必擔心到期交割時，即期市場無法找到船與貨的問題。同時為解決運力過剩提供新渠道，貨主和船主只要在衍生品平臺上即能尋找客戶。
事實上，國務院發(fā)布的《中國（上海）自由貿(mào)易實驗區(qū)總體方案》明確提出要“加快發(fā)展航運運價指數(shù)衍生品交易業(yè)務”，SSEFC副總裁吳笛指出，航運運價衍生品作為自貿(mào)試驗區(qū)總體方案的重要組成部分，希望自貿(mào)區(qū)能在外匯管制上有所突破，為公司發(fā)展境外會員，讓海外公司參與國內(nèi)運價衍生品交易創(chuàng)造條件。
需求巨大，但運價波動也大
由于船運行業(yè)運價波動風險巨大，國內(nèi)船企、貨主對航運金融產(chǎn)品的需求巨大。
去年以來，全球航運業(yè)持續(xù)低迷，波羅的海綜合干散貨運費指數(shù)（BDI）去年平均值僅920點，創(chuàng)25年來的最低水平，頹勢延續(xù)至今年上半年，但下半年急速反彈。今年7月，BDI維持在1000點左右，10月8日，BDI上漲1.47%至2146點，創(chuàng)2011年10月以來最高位。短短三個月，BDI指數(shù)翻番。
三個月運價指數(shù)可以下跌1000點，也可以上漲1000點。遇到如此暴漲暴跌的行情，短短幾月，每箱就可能損失1000美元，如果1800箱配置集裝箱船，則一船就損失1800萬美元，一條集裝箱船只需1億多美元，跑幾趟的損失可能就抵得上買條新船了。
不單單集裝箱船運風險巨大，干散貨船運風險更甚。對外，中國是全球最大的干散貨進口國，鐵礦石、煤炭等國計民生相關(guān)的商品基本通過海運進口。對內(nèi)，以煤炭為例，因煤炭產(chǎn)區(qū)基本分布在北方，南方地區(qū)需要通過“北煤南運”來滿足需求，目前“北煤南運”年海運量超過6.5億噸。而且海運對電力、建材、冶金、化工等用煤產(chǎn)業(yè)具有舉足輕重的影響。
實物交割，且解決運力過剩
自2011年成立至今，SSEFC已推出上海出口集裝箱運價指數(shù)（SCFI）和中國沿海煤炭運價指數(shù)（CBCFI）兩大產(chǎn)品。但吳笛坦言，從參與度、交易量、定價話語權(quán)等方面評價，國內(nèi)航運金融衍生品遠不及BDI指數(shù)等成熟產(chǎn)品是行業(yè)的共識。
為了更貼近船企、貨主等需求，SSEFC推出的南北線煤炭運力衍生品合同在現(xiàn)有CBCFI合同基礎上進行了全面升級，最值得關(guān)注的是此次合同采用運力“實物交割”。
據(jù)了解，南北線煤炭運力衍生品合同是全球航運衍生品領域首個以實際運力交割的衍生品合同，滿足交割條件的買（貨）賣（船）雙方將在合同到期后按相應的手續(xù)進行交割，雙方按約定分別交付貨物和船舶，完成實際運輸合同。通過這種方式，以套期保值為目的的交易雙方將不必擔心到期交割時，即期市場無法找到船與貨的問題。
事實上，實物交割還能為解決運力過剩提供新渠道。吳笛指出，船公司如果有閑置運力，除了試圖通過傳統(tǒng)方式找到貨主，如今還可以通過SSEFC衍生品平臺尋找客戶。在衍生品市場現(xiàn)貨月拋出運力，即可實現(xiàn)運力的實際交易，有助于船公司解決運力過剩的問題。同理，貨主如果有運輸需求，除了試圖通過傳統(tǒng)方式以外，如今也可以通過衍生品平臺實現(xiàn)從最近1個月內(nèi)到最遠12個月內(nèi)的實際運力交易。
合約升級，而交易保證金下降
據(jù)了解，南北線煤炭運力衍生品合同標的為中國沿海煤炭運力，交易單位為100噸/手，報價幣種為人民幣，結(jié)算價為合同當日全部成交的成交價格按照成交量計算的加權(quán)平均價，每日價格最大波動限制為上一交易日結(jié)算價的正負4%。
在合同設計上，SSEFC調(diào)整了保證金水平設定，擴大了航線范圍。此次將新合同的交易保證金將降低至合同價值的10%，大幅提高了資金使用效率，緩解了市場參與者的資金壓力，并降低了交易成本，同時也促進了交易活躍程度。為保證運力交割的順利進行，隨著交割月的臨近，保證金比例也會逐步上調(diào)至30%。
新合同以CBCFI設計升貼水，可以使從秦皇島出發(fā)到至寧波、南京、張家港、福州、廣州的相關(guān)企業(yè)都可以參與交易，大幅增加了產(chǎn)品的適用范圍。交易量也將得到集中，進一步提升市場的流動性。
此外，SSEFC還完善了衍生品合同的風險控制制度確保履約，多項規(guī)則已經(jīng)同步更新。交割細則對交割條件、交割流程、交割方式、違約處理等方面進行了詳細的約定，確保了交割過程的順利進行。
本文來自：國際金融報
