航運(yùn)交易公報(bào)：全球首個(gè)“運(yùn)力交割”交易產(chǎn)品今天上市
9月27日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布了《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》，在推進(jìn)貿(mào)易方式轉(zhuǎn)變，提升國(guó)際航運(yùn)服務(wù)能級(jí)的工作要求中，又一次明確指出了要“積極發(fā)展航運(yùn)金融、國(guó)際船舶運(yùn)輸、國(guó)際船舶管理、國(guó)際航運(yùn)經(jīng)紀(jì)等產(chǎn)業(yè)。加快發(fā)展航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品交易業(yè)務(wù)。完善監(jiān)管制度，防范航運(yùn)金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)監(jiān)管。支持上海開(kāi)展中國(guó)進(jìn)口干散貨、原油等大宗散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)的編制和發(fā)布工作。”
在上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)政策效益持續(xù)發(fā)酵之時(shí)，10月10日，上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司（SSEFC）乘勢(shì)而為，宣布全新南北線煤炭運(yùn)力衍生品合同（合同代碼NS）正式上市交易。該品種是全球首個(gè)運(yùn)力交割型航運(yùn)金融衍生品，實(shí)現(xiàn)了航運(yùn)衍生品的“實(shí)物交割”，切實(shí)滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)力需求。
全新產(chǎn)品正式上市
煤炭工業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著長(zhǎng)期而穩(wěn)固的重要地位，我國(guó)煤炭產(chǎn)量已超過(guò)36億噸，居世界首位。與國(guó)計(jì)民生緊密相連的“北煤南運(yùn)”通道年海運(yùn)量超過(guò)6.5億噸，海運(yùn)對(duì)于電力、建材、冶金、化工等用煤產(chǎn)業(yè)具有舉足輕重的影響。沿海煤炭運(yùn)價(jià)衍生品不但為相關(guān)行業(yè)企業(yè)提供了保值避險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，同時(shí)，也通過(guò)電力用煤情況，反映了我國(guó)東南部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，具有較強(qiáng)的金融屬性。
南北航線煤炭運(yùn)力衍生品有利于健全煤炭運(yùn)輸價(jià)格形成機(jī)制，為煤炭的貿(mào)易、消費(fèi)和運(yùn)輸企業(yè)提供更貼近市場(chǎng)的避險(xiǎn)工具，促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)；同時(shí)有利于進(jìn)一步完善航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品的品種體系，為今后上市更多的交易品種積累經(jīng)驗(yàn)。
據(jù)SSEFC副總裁吳笛介紹，此次推出的南北線煤炭運(yùn)力衍生品合同主要特點(diǎn)是“創(chuàng)新的運(yùn)力實(shí)物交割”，這是全球航運(yùn)衍生品領(lǐng)域首個(gè)以實(shí)際運(yùn)力交割的衍生品合同，滿足交割條件的買（貨）賣（船）雙方將在合同到期后按相應(yīng)的交割手續(xù)進(jìn)行交割，雙方按約定分別交付貨物和船舶，完成實(shí)際運(yùn)輸合同。通過(guò)這種方式，以套期保值為目的的交易雙方將不必?fù)?dān)心到期交割時(shí)，即期市場(chǎng)無(wú)法找到船與貨的問(wèn)題。“可以實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)價(jià)格的絕對(duì)收斂。進(jìn)入交割月之后，衍生品市場(chǎng)的遠(yuǎn)期價(jià)格無(wú)縫過(guò)渡到現(xiàn)貨市場(chǎng)的即期價(jià)格，進(jìn)行實(shí)物交割的企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)完美的套期保值，使該類企業(yè)消除了基差變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”
吳笛表示，伴隨著運(yùn)力交割合同的上市，相關(guān)規(guī)則也同步更新。交割細(xì)則對(duì)交割條件、交割流程、交割方式、違約處理等方面進(jìn)行了詳細(xì)的約定，確保了交割過(guò)程的順利進(jìn)行，降低了違約的可能，保護(hù)了各方的利益。
運(yùn)力交割合同也最大程度地考慮了市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況。當(dāng)前航運(yùn)市場(chǎng)依舊低迷，各航運(yùn)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)均出現(xiàn)一定程度的緊張。此次新合同的交易保證金將降低至合同價(jià)值的10%，大幅提高了資金使用效率，緩解了市場(chǎng)參與者的資金壓力，并降低了交易成本，同時(shí)也促進(jìn)了交易活躍程度。為保證運(yùn)力交割的順利進(jìn)行，隨著交割月的臨近，保證金比例也會(huì)逐步上調(diào)至30%。
對(duì)于當(dāng)前低迷的航運(yùn)市場(chǎng)而言，運(yùn)力實(shí)物交割的交易合同無(wú)疑拓寬了傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式。吳笛說(shuō)：“船公司如果有閑置運(yùn)力，除了試圖通過(guò)傳統(tǒng)方式找到貨主，如今還可以通過(guò)SSEFC衍生品平臺(tái)尋找客戶。在衍生品市場(chǎng)現(xiàn)貨月拋出運(yùn)力，即可實(shí)現(xiàn)運(yùn)力的實(shí)際交易，有助于船公司解決運(yùn)力過(guò)剩的問(wèn)題。同理，貨主如果有運(yùn)輸需求，除了試圖通過(guò)傳統(tǒng)方式以外，如今也可以通過(guò)衍生品平臺(tái)實(shí)現(xiàn)從最近1個(gè)月內(nèi)到最遠(yuǎn)12個(gè)月內(nèi)的實(shí)際運(yùn)力交易。”
新合同以上海航運(yùn)交易所發(fā)布的中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)（CBCFI）設(shè)計(jì)升貼水，可以使從秦皇島出發(fā)到至寧波、南京、張家港、福州、廣州的相關(guān)企業(yè)都可以參與交易，大幅增加了產(chǎn)品的適用范圍。交易量也將得到集中，進(jìn)一步提升市場(chǎng)的流動(dòng)性。
吳笛表示，衍生品市場(chǎng)可以為企業(yè)提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的基本功能，企業(yè)參與運(yùn)價(jià)衍生品交易，既可以依據(jù)遠(yuǎn)期價(jià)格簽訂合同、合理安排生產(chǎn)、提升效益與市場(chǎng)份額，又可以對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，提前鎖定成本或利潤(rùn)。除此之外，新運(yùn)力交割衍生品市場(chǎng)還可以為買方提供運(yùn)力、為賣方配對(duì)貨主，將現(xiàn)貨市場(chǎng)與遠(yuǎn)期市場(chǎng)有效結(jié)合，優(yōu)化資源配置。
9月26日，鄭州商品交易所推出了動(dòng)力煤期貨，對(duì)于動(dòng)力煤期貨與沿海煤炭運(yùn)價(jià)衍生品是否會(huì)存在一定的關(guān)聯(lián)性，吳笛認(rèn)為，對(duì)用煤企業(yè)來(lái)說(shuō)，動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)會(huì)直接影響企業(yè)的采購(gòu)成本，鄭州商品交易所動(dòng)力煤期貨產(chǎn)品的推出，為企業(yè)規(guī)避動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)創(chuàng)造了條件。同時(shí)，由于我國(guó)煤炭資源分布的特有格局，形成了北煤南運(yùn)的沿海煤炭運(yùn)輸生命線，以及進(jìn)口煤炭的大量涌入，海運(yùn)運(yùn)費(fèi)環(huán)節(jié)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)敞口對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)愈發(fā)重要了，而航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品正是基于這樣的市場(chǎng)需求應(yīng)運(yùn)而生的。“我們認(rèn)為未來(lái)2個(gè)產(chǎn)品之間將會(huì)存在一定的關(guān)聯(lián)性，市場(chǎng)供需關(guān)系、季節(jié)和天氣以及政策等都會(huì)是影響的因素。”
自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)推動(dòng)發(fā)展
航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng)，2012年全球航運(yùn)運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)1500億美元，然而運(yùn)價(jià)的波動(dòng)幅度也相當(dāng)大，年波幅超過(guò)50%以上，大部分企業(yè)直接暴露在風(fēng)險(xiǎn)之中，因此航運(yùn)運(yùn)價(jià)的套期保值需求十分強(qiáng)烈。
2009年4月14日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了19號(hào)文《關(guān)于推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)建設(shè)國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心的意見(jiàn)》，其中明確提出“豐富航運(yùn)金融產(chǎn)品，加快開(kāi)發(fā)航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品，為我國(guó)航運(yùn)企業(yè)控制船運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造條件。”
2011年3月25日，上海市副市長(zhǎng)沈駿在“推進(jìn)上海國(guó)際航運(yùn)和金融中心建設(shè)重大項(xiàng)目揭牌與簽約儀式”上為SSEFC揭牌。當(dāng)天儀式上工商銀行與SSEFC簽署結(jié)算行協(xié)議，成為SSEFC的結(jié)算行之一。
2011年6月28日，SSEFC推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)集裝箱運(yùn)價(jià)衍生品交易合同，合同以上海航運(yùn)交易所發(fā)布的上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）進(jìn)行結(jié)算。
2011年12月7日，SSEFC推出了中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)衍生品交易合同，這是航運(yùn)界首個(gè)沿海煤炭運(yùn)價(jià)衍生品交易。交易合同以上海航運(yùn)交易所發(fā)布的中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)每日指數(shù)（CBCFI）進(jìn)行結(jié)算。
此次SSEFC推出的中國(guó)沿海煤炭運(yùn)力交割產(chǎn)品則是在之前產(chǎn)品上的再度創(chuàng)新。
自1985年英國(guó)倫敦推出航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨（BIFFEX）、1992年倫敦推出場(chǎng)外交易的運(yùn)費(fèi)協(xié)議（FFA）以來(lái)，航運(yùn)衍生品交易市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，到2007年FFA場(chǎng)外成交量達(dá)到了1500億美元，成為引領(lǐng)現(xiàn)貨市場(chǎng)的重要指標(biāo)。但很顯然，中國(guó)在其中的角色缺失，直到SSEFC的成立。事實(shí)上，成立兩年多來(lái)，SSEFC在中國(guó)航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品市場(chǎng)上的創(chuàng)新為世界矚目。
SSEFC首開(kāi)運(yùn)價(jià)交易電子平臺(tái)的先河，制訂了高保證金制度、漲跌停板制度、持倉(cāng)限額制度、強(qiáng)制平倉(cāng)制度、強(qiáng)行減倉(cāng)制度等嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制管理規(guī)則。運(yùn)價(jià)交易電子平臺(tái)的推出宣告了世界航運(yùn)運(yùn)價(jià)集中電子交易平臺(tái)“零”的突破。與境外OTC場(chǎng)外交易相比，集中場(chǎng)內(nèi)交易模式形式更為靈活、用戶覆蓋面更廣、用戶體驗(yàn)更直觀，更符合中國(guó)航運(yùn)市場(chǎng)的特點(diǎn)。
盡管中國(guó)當(dāng)前的航運(yùn)衍生品交易市場(chǎng)如吳笛所言“仍處于其該有的起步階段的發(fā)展水平”，參與程度尚不廣泛，市場(chǎng)規(guī)模也尚待加強(qiáng)。但航運(yùn)衍生品作為航運(yùn)金融的重要內(nèi)容，是上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)總體方案的重要組成部分。自貿(mào)區(qū)試驗(yàn)區(qū)在外匯管理體制方面先行先試，對(duì)符合條件的民營(yíng)資本和外資金融機(jī)構(gòu)全面開(kāi)放，“允許金融市場(chǎng)在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)建立面向國(guó)際的交易平臺(tái)”。由于航運(yùn)衍生品是國(guó)際化程度非常高的衍生品，需要來(lái)自國(guó)際、國(guó)內(nèi)廣泛的參與者，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)對(duì)于金融業(yè)的政策，特別是貨幣政策將有可能對(duì)航運(yùn)衍生品的國(guó)際化產(chǎn)生重大推動(dòng)作用，這一系列措施將有助于SSEFC加快推進(jìn)國(guó)際航運(yùn)交易發(fā)展，有助于海外機(jī)構(gòu)參與運(yùn)價(jià)衍生品交易，完善市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，更好地實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)功能。
波羅的海交易所日前宣布在上海設(shè)立實(shí)體辦公室，之前已經(jīng)與上海清算所合作推出人民幣FFA交易產(chǎn)品，對(duì)此，吳笛坦言，航運(yùn)衍生品對(duì)我國(guó)企業(yè)來(lái)講尚屬新生事物，需要較長(zhǎng)的市場(chǎng)培育期，SSEFC歡迎來(lái)自各方面的競(jìng)爭(zhēng)，以共同促進(jìn)我國(guó)航運(yùn)衍生品領(lǐng)域更快速的發(fā)展成熟，相信在競(jìng)爭(zhēng)中各方服務(wù)水平將進(jìn)一步得到提升，也相信SSEFC將依托自身優(yōu)勢(shì)為會(huì)員和客戶提供更為優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。
對(duì)于下一步要推出的新產(chǎn)品，SSEFC將根據(jù)國(guó)家戰(zhàn)略部署以及自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的發(fā)展要求，在已有上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)這個(gè)國(guó)際化產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，推出國(guó)際干散貨等更多國(guó)際化的產(chǎn)品，為航運(yùn)金融進(jìn)一步服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)行積極的探索。吳笛表示：“在產(chǎn)品線方面，我們將陸續(xù)覆蓋集裝箱、干散貨、油輪等主要船型品種，涉及國(guó)內(nèi)沿海及國(guó)際遠(yuǎn)洋各主要航線，逐步推出符合市場(chǎng)需求的交易產(chǎn)品。
本文來(lái)自：航運(yùn)交易公報(bào)
