風(fēng)險管理新工具 | 航運衍生品的時間魔法
海運是貿(mào)易的派生需求，受到政治、經(jīng)濟、貿(mào)易等各方面因素的影響。供應(yīng)鏈與運營管理人俱樂部（簡稱"SCOM"）旗下?lián)碛斜姸嗤赓Q(mào)進出口企業(yè)，飽受國際運價大幅波動之苦。特朗普三輪共計2500億美元總貨值的對華關(guān)稅制裁，給中美貿(mào)易以及中美航線運價帶來極大的不確定性。SCOM發(fā)表的《風(fēng)險管理新工具|航運衍生品的時間魔法》，介紹了上海航運運價交易有限公司（SSEFC）推出的集裝箱運價衍生品，用金融手段提前鎖定中美航線遠期運價，對沖運價波動風(fēng)險，減少貿(mào)易商的運費風(fēng)險敞口。
現(xiàn)轉(zhuǎn)發(fā)如下，以饗讀者。
在“特亂普”的貿(mào)易戰(zhàn)花式打法下，很多涉及海外業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈人被折騰慘了，日夜跨洋電話會議，搶料、搶艙位、苦不堪言。為應(yīng)對中美貿(mào)易戰(zhàn)，集裝箱三大海運聯(lián)盟主動撤線減班，但與此同時很多貨主提前發(fā)貨趕在第三輪2000億美元關(guān)稅加征前將貨物運抵美國。貨多船少促使近期上海開往美國的航班裝載率基本滿載，美西線運價單周上漲達16.2％，七周累積漲幅48.26％。即使與船公司簽過長協(xié)價也白搭，船公司沒說不履行長協(xié)價，就是堅持說沒艙位，吵架和哭求都沒用。
8月23日起，美國針對中國279項產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅！新一輪2000億美元貿(mào)易關(guān)稅9月17號晚上公布了。CEO、CFO們要解決公司戰(zhàn)略問題，正等著供應(yīng)鏈總監(jiān)、物流經(jīng)理、采購經(jīng)理們做影響分析報告，供應(yīng)鏈人更要解決運營的落地執(zhí)行問題。面對狂飆的航運運價，有沒有什么辦法能解決這個問題呢？
庫存分類里，期貨庫存（Hedge Inventory 或稱套保庫存），是把運營管理中的庫存管理和金融手段結(jié)合起來，算是供應(yīng)鏈管理中的高段位內(nèi)容了。當(dāng)物流管理中的運輸服務(wù)和金融手段結(jié)合起來時，會有什么創(chuàng)新方式能夠解決市場波動下的運輸失控？能夠更合理的做物流預(yù)算？能夠避免預(yù)算失控的風(fēng)險？
若是說這個新工具既有利于公司的業(yè)績管理，又能為公司創(chuàng)造投資收益，甚至還是個不錯的個人投資產(chǎn)品。你會學(xué)習(xí)應(yīng)用嗎？還是會嗤之以鼻的說：怎么可能？騙子，滾！。面對新事物，思想僵化的人通常會經(jīng)歷4個階段：看不見，看不懂，看不起，追不上。認知能力寬廣的人會思索
其中的邏輯到底是什么？
期貨：硬幣的兩面
釋義：在固定的交易場所，買賣標(biāo)準(zhǔn)化的遠期商品的交易。根據(jù)這一遠期合同，交易方可以按規(guī)定的價格在未來某一時刻買進或賣出一定數(shù)量的某種商品。主要功能是防范價格變動的風(fēng)險。也可用來從事投機活動，是主要的金融衍生品。
關(guān)鍵詞：
標(biāo)準(zhǔn)化商品、遠期合同、防范風(fēng)險、投機活動、衍生品
標(biāo)準(zhǔn)化的商品 ：可以是某種商品（例如黃金、橡膠、農(nóng)產(chǎn)品），也可以是金融產(chǎn)品（例如國債）。
遠期合同：交收期貨的日子可以是一星期之后，三個月之后，甚至一年之后。
防范風(fēng)險：擁有或需求某交易產(chǎn)品的合約方，通過遠期合同可以鎖定收益或成本，從而規(guī)避市場價格震蕩帶來的風(fēng)險。
投機活動：沒有實際擁有該交易產(chǎn)品，或沒有實際需求的合約方，通過對遠期市場價格走勢的判斷，進行價差套利的投資行為。
衍生品 ：衍生品是一種金融工具，表現(xiàn)為兩個主體之間的協(xié)議，其價格由其他基礎(chǔ)產(chǎn)品的價格決定。典型衍生品包括期權(quán)、期貨、遠期等。
一個期貨市場上，如果參與方全部是防范風(fēng)險的合約方，那么這個市場根本不可能運作起來。沒有投機者的參與就沒有足夠的流動性，也沒有足夠的對趨勢判斷的差異性，既能做多也能做空，才是健康正常的交易市場。 這就是期貨的硬幣兩面。無關(guān)道德標(biāo)簽，只關(guān)市場的流動性需求，沒有投機者也就沒有蓬勃發(fā)展的市場經(jīng)濟。
運輸服務(wù)+金融手段
理解了期貨，就容易理解運輸服務(wù)和金融手段結(jié)合的玩法了。運輸服務(wù)，也是一種商品，其中航運集裝箱運輸?shù)姆⻊?wù)更是一種國際標(biāo)準(zhǔn)化運作的商品。對比期貨的釋義，當(dāng)這種標(biāo)準(zhǔn)化商品在一個固定的交易場所，做遠期合同買、賣時，就具備了形成期貨市場的條件，成為了航運運價的衍生品。
上海航運交易所是交通運輸部下屬機構(gòu)。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)、由交通運輸部和上海市人民政府共同組建，于1996年11月28日成立，是中國唯一的一家國家級航運交易所。
SCFI指數(shù)全稱：Shanghai Containerized Freight Index
－既有綜合性指數(shù)，又有13條分航線指數(shù)。
－分航線市場運價反映各航線即期市場海運費及海運相關(guān)附加費水平，包括八大附加費。
－運輸條款：CY—CY。貨物品名：普通干貨，不包括危險品、化學(xué)品。
作為甲方公司的物流經(jīng)理或供應(yīng)鏈經(jīng)理，若公司的主要運輸方式是國際集裝箱海運，在做下一年的運費預(yù)算時，難以和貨代公司簽訂固定的運價的同時鎖定艙位數(shù)量，價格總是會隨著季節(jié)和市場需求的波動而有調(diào)整的。遇上市場波動時，就如目前所遭遇的問題，是無法控制物流費用在預(yù)算范圍內(nèi)。長協(xié)價有效但就是不給你艙位，對外搞不定船公司，對內(nèi)老板還質(zhì)疑你的承運商管理能力。
同樣作為乙方的貨代公司，即便有整合的貨量可以和船公司簽訂優(yōu)惠價格，但也沒可能長時間固定價格，即沒法向甲方提供穩(wěn)定的服務(wù)產(chǎn)品報價，也難以控制自己的采購預(yù)算。
風(fēng)險管理新工具
如果在實際業(yè)務(wù)運作的同時，結(jié)合金融手段，買賣所使用的主要航線的航運衍生品呢？
以具體案例為例：2018年7月貨主與船東簽訂遠期運輸合同，雙方約定當(dāng)年9月從上海出口10FEU至奧克蘭。UW1809是該航運集裝箱衍生品的代碼。
運力產(chǎn)品需求方
運力產(chǎn)品提供方
在這個衍生品的交易案例中，市場上的參與方：套期保值者和投機者
套期保值者：貨主方和船東方（或者貨代方），為實現(xiàn)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險
投機者：通過對市場趨勢的判斷獲得市場波動的收益，同時承擔(dān)風(fēng)險。
商業(yè)邏輯
如果在實際操作中，其中一方?jīng)]有直接參與（即同意合同的執(zhí)行以合約的交收結(jié)算價作為運費結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)），那么希望利用這種金融產(chǎn)品的一方，可以將交易分割成線上、線下，兩個部分。線下是實際的運輸服務(wù)的市場價結(jié)算，如同普通的服務(wù)合同，線上另外通過金融產(chǎn)品的收益或者損失來平衡波動。
這種操作方式在參與方的公司內(nèi)部，需要由財務(wù)部或投資部參與，相應(yīng)的ERP系統(tǒng)和KPI也需要調(diào)整。比如在甲方公司內(nèi)，運輸?shù)念A(yù)算、操作、業(yè)績?nèi)允枪⿷?yīng)鏈部門管理，公司的投資部另行參與公司日常運營涉及的主要航線的衍生品買賣，從公司整體財務(wù)風(fēng)險管理的角度參與。當(dāng)然這種方式，相應(yīng)的業(yè)績也就不在供應(yīng)鏈部門了，而且對跨部門協(xié)作和系統(tǒng)適應(yīng)性的要求很高。比較穩(wěn)妥和高效的方式是通過貨代公司，要求貨代公司提供航運運價套保服務(wù)的運輸產(chǎn)品。
全球前兩大班輪公司馬士基與地中海航運組成的2M聯(lián)盟自6月最后1周起暫停中國華東、華南－美國西南岸的TP-1航線，另一條華中、華北-美國西南岸的PNW航也持續(xù)停航中。陽明海運所屬的THE聯(lián)盟則是自本周起停掉大陸華中、華北－美西航線，長榮海運所屬的海洋聯(lián)盟，除了6月底臨時取消一個航班，8月底撤掉AAC航線。在如此多變的市場環(huán)境下，無論是甲方貨主公司還是乙方物流公司都應(yīng)考慮利用類似的套保產(chǎn)品來優(yōu)化公司的風(fēng)險管理。
當(dāng)然，本身可以作為風(fēng)險管理的工具，在遇上另一因素時可能會產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)，就如蝴蝶翅膀一般的輕輕煽動的開始，最終卻能卷起滔天巨浪。
風(fēng)險管理天敵-人性的貪婪
正如前面提到的，期貨庫存（Hedge Inventory 或稱套保庫存），并非供應(yīng)鏈管理的新鮮事，很多生產(chǎn)原材料會用到大宗商品的大公司，多有利用期貨來控制供應(yīng)風(fēng)險。比如有汽車輪胎、電纜線束、日用化工等行業(yè)經(jīng)驗的供應(yīng)鏈人，可能在參與公司運營和做預(yù)算的工作中接觸過橡膠、銅、石油等期貨庫存。
但能夠堅持只是利用期貨的套保功能，而不參與投機的公司極少。尤其如果負責(zé)具體業(yè)務(wù)只是一名職業(yè)經(jīng)理人，不用自己承擔(dān)交易盤面的虧損，多會在對行業(yè)趨勢判斷的自信之下，為了掙業(yè)績而參與投機。據(jù)說，目前市場上，只有江西銅業(yè)在之前的教訓(xùn)之下，制定了的嚴格的交易政策，完全是一筆一筆的對應(yīng)交割，只利用銅期貨的套保功能。
所以，從公司的層面，若是只想利用套保功能來控制風(fēng)險，那么一定要遵行以下原則。只有在實際操作中嚴格執(zhí)行套保的交易原則，即便實際運輸服務(wù)的結(jié)算價格和線上金融產(chǎn)品的價格可能會有一些差異，無法做到100%價格一致，但基本上相吻合率還是很高的，比如SCFI航運衍生品可以達到90%以上的一致性。
套期保值的四項操作原則：
交易方向相反原則
箱量相等原則
航線相同原則
月份相同原則
風(fēng)險 V.S.收益
對于個人來說，尤其是物流人，是否有興趣利用自己的專業(yè)知識和對航運市場趨勢的判斷力，把這類衍生品作為個人理財組合的一種選項，這就見人見智了。世上就沒有既賺錢又沒風(fēng)險的金融產(chǎn)品。對于新的投資產(chǎn)品，可以根據(jù)自己的能力和風(fēng)險承受力來決定。
我非常喜歡投資圈一位朋友的說法：這個世界有兩種人你要離他遠點，一種是“大師”，一種是“智叟”。
意思就是，大師們激情澎湃的告訴你未來已經(jīng)來了，趕緊參與吧，過了這村沒這店了。結(jié)果是你買了，他就賺大錢了，你就是他的“未來”。智叟們正好相反，他們每天告訴你張三是騙子、李四是忽悠，不要被騙錢......然并卵，智叟們雖然看穿了每一個騙局，但是自己也挺窮的，只能靠苦力賺錢。
所以其實一件事是不是靠譜，它是要看對誰的，同一件事對有些人是靠譜的，對有些人就是騙局。愛學(xué)習(xí)的小伙伴如果想更多了解這個供應(yīng)鏈風(fēng)險管理新工具，可以參見《集裝箱運價衍生品簡介》。
