何謂“連續(xù)合約”（上）
集裝箱運(yùn)價(jià)衍生品是上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司為班輪公司、貨主、貨代等航運(yùn)物流企業(yè)量身打造的產(chǎn)品，正中行業(yè)痛點(diǎn)。通過航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品套期保值與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，為航運(yùn)物流企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，合理規(guī)劃業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，穩(wěn)定利潤與成本，提升航運(yùn)業(yè)整體競爭力，爭奪世界航運(yùn)市場的話語權(quán)與定價(jià)權(quán)，為國際航運(yùn)中心建設(shè)、海運(yùn)強(qiáng)國戰(zhàn)略打下扎實(shí)基礎(chǔ)。
航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品采用電子交易形式。在交易過程中，經(jīng)常有交易商向上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司咨詢交易軟件中的“歐洲連二”和“美西連二”是何含義？合約交收結(jié)束之后，如何查看歷史交易趨勢圖？由此，“航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品”專欄分兩期詳細(xì)解讀“連續(xù)合約”以及已交收合約歷史交易趨勢圖的查詢方式。
打開“航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易”手機(jī)客戶端，交易界面默認(rèn)出現(xiàn)“上海出口集裝箱”的報(bào)價(jià)牌，反映各個(gè)合約的最新行情動態(tài)。下欄中“連續(xù)走勢”可以查看到“連續(xù)合約”（見圖1）。合同代碼前兩個(gè)字母EU、UW分別是上�！�?dú)W洲航線和上�！牢骱骄�的縮寫；第三個(gè)字母L是“連續(xù)”的漢語拼音首字符；第四個(gè)是數(shù)字，代表連續(xù)第幾個(gè)月。目前，可以分別查詢歐洲和美西兩大合同的“連0”“連1”“連2”“連3”和“連4”各5個(gè)“連續(xù)合約”。
圖1：“連續(xù)合約”報(bào)價(jià)界面
如何理解“連續(xù)合約”
“連續(xù)合約”是指將相同到期月份的合約實(shí)時(shí)走勢組合起來的合約。
以UWL0為例，UWL0指“美西連零”，反映的是美西合同當(dāng)月合約的連續(xù)走勢情況�，F(xiàn)在是2018年10月，當(dāng)月合約是UW1810，那么UWL0反映的就是UW1810的實(shí)時(shí)盤面行情（見圖2）。由于中國國慶長假，UW1810最后交易日順遲至10月26日，那么UWL0在10月的所有走勢就是UW1810在10月份這21個(gè)交易日的走勢（10月8—26日）。UW1810在10月26日15:00交收結(jié)束之后一直到10月31日UWL0均不會更新行情，因?yàn)楫?dāng)月合約已經(jīng)結(jié)束。11月1日09:00，UWL0開始同步UW1811的實(shí)時(shí)走勢，直到UW1811的最后交易日11月16日，合約交收結(jié)束之后至11月30日UWL0均不會再更新行情。同理，12月份首個(gè)交易日開始UWL0同步UW1812合約的走勢情況，2019年1月開始同步UW1901合約，以此類推。
圖2：EUL0與EU1810行情對比圖
UWL0反映當(dāng)月合同的連續(xù)走勢，那么UWL1就是指“美西連一”，反映的是“當(dāng)月后第1個(gè)月”的合約連續(xù)走勢，即下月合約的連續(xù)走勢。目前UWL1反映的是UW1811實(shí)時(shí)走勢行情（見圖2）。從10月份首個(gè)交易日至10月份最后一個(gè)交易日，UWL1均同步UW1811的實(shí)時(shí)行情。直到11月份首個(gè)交易日開始，UWL1開始同步UW1812的行情走勢。同理，12月份UWL1同步UW1901實(shí)時(shí)行情，2019年1月同步UW1902實(shí)時(shí)走勢。
以此類推，UWL2指“美西連二”，反映的是美西“當(dāng)月后第2個(gè)月”合約的連續(xù)走勢。當(dāng)下，UWL2反映UW1812的實(shí)時(shí)走勢，11月份UWL2反映UW1901的實(shí)時(shí)走勢。UWL3指美西“當(dāng)月后第3個(gè)月”的連續(xù)走勢，UWL4就是指美西“當(dāng)月后第4個(gè)月”的連續(xù)走勢。
如何查詢已交收合約歷史趨勢圖
每個(gè)合約均有生命周期，在交收完結(jié)后的下一個(gè)交易日開盤前從交易軟件中剔除，并替換上新合約，因此交易商無法從交易軟件中查詢過往交收合約歷史趨勢圖。這里教給交易商一個(gè)方法——“日歷法”，就是通過“連續(xù)合約”查詢已經(jīng)交收結(jié)束合約的歷史趨勢圖。
先來看一下10月份時(shí)各“連續(xù)合約”分別反映哪個(gè)合約（見圖3）。以歐洲航線為例：10月份時(shí)，EUL0反映EU1810，EUL1反映EU1811，EUL2反映EU1812，EUL3反映EU1901，EUL4反映EU1902。等到下個(gè)月，EU1810合約已經(jīng)結(jié)束，新上合約為EU1903，11月份時(shí)EUL0反映EU1811，EUL1反映EU1812，EUL2反映EU1901，EUL3反映EU1902，EUL4反映EU1903。
圖3：2018.10-2019.4各連續(xù)合約對應(yīng)的合約
2019年3月，交易商如需回查EU1902合約的歷史走勢，可以查看EUL4的2018年10月趨勢圖+EUL3的11月份趨勢圖+EUL2的12月份趨勢圖+EUL1的2019年1月趨勢圖+EUL0的2月份趨勢圖。由于交易軟件推出的是當(dāng)月至隨后4個(gè)月合約的連續(xù)走勢，因此EUL4的首月走勢圖無法查詢。
交易商如需查詢過往幾個(gè)合約（如：EU1807、EU1808、EU1809）的歷史趨勢圖亦能采用“日歷法”（見圖4）。
圖4：2018.4-2018.10各連續(xù)合約對應(yīng)的合約
通過“日歷法”，可以推導(dǎo)出如下查詢公式：
M月合約歷史趨勢圖 = L4（M-4）+ L3（M-3）+ L2（M-2）+ L1（M-1）+ L0（M-0）
注：1. M為需要查詢的合約月份，當(dāng)M≤4時(shí)，往前回一年。
2. “M-數(shù)字”代表需要查詢的月份區(qū)段。
3. 合約首月交易情況無法查詢。
（未完待續(xù)）
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