期現(xiàn)互轉(zhuǎn) 保價鎖艙 ——記神東船務(wù)與樂艙網(wǎng)EU1812運力交收
1、背景情況
國際集裝箱運輸市場受到經(jīng)濟(jì)局勢、地緣政治、民俗節(jié)日、能源價格等多方面的影響，航運和外貿(mào)企業(yè)深受運價大幅波動之苦。傳統(tǒng)的即期訂艙無法鎖定遠(yuǎn)期價格，遠(yuǎn)期合同雖然能一定程度約定遠(yuǎn)期價格，卻對違約情況沒有必要的懲罰機(jī)制。上海航運運價交易有限公司（簡稱：SSEFC）推出的集裝箱運價衍生品可以交易未來六個月之內(nèi)的上海-歐基航線和上海-美西航線運價。通過金融方式，提前鎖定遠(yuǎn)期運費。保證金制度有助于敦促雙方履約，一旦發(fā)生違約且情況屬實，違約方的保證金將會劃付至守約方賬戶，彌補(bǔ)守約方的損失。
EU1812運力交收的買賣雙方分別是上海神東船務(wù)有限公司（簡稱：神東船務(wù)）和樂艙網(wǎng)。神東船務(wù)是滬上著名貨代企業(yè)，榮獲2018年度中國貨運代理品牌50強(qiáng)。樂艙網(wǎng)主營航運電子商務(wù)，是首家在新三板上市且擁有自營船隊的航運電商平臺。之前兩家企業(yè)有著密切的業(yè)務(wù)往來，但是忌憚于劇烈的運價波動，一直不敢簽訂遠(yuǎn)期運輸合同。雙方希望通過航運運價衍生品突破業(yè)務(wù)瓶頸，以加深合作的黏性，以“期現(xiàn)互轉(zhuǎn)”模式，提前鎖定未來的運價和運量。
2、方案構(gòu)想
假設(shè)：M月份，船東與貨主提前商定在N月份以X價格托運U個箱量，并且簽訂《國際貨物運輸代理遠(yuǎn)期委托協(xié)議》，明確運費價格、托運月份、班輪公司、箱量、航線等信息。隨后，雙方以協(xié)商價格在集裝箱運價衍生品M月合約以X價格共同建倉，船東以X價位賣出開倉，貨主以X價格買入開倉，買賣交易量相同，均為U手，鎖定N月份的運輸價格。這是第一次“期現(xiàn)互轉(zhuǎn)”——“現(xiàn)轉(zhuǎn)期”，即現(xiàn)貨運輸轉(zhuǎn)為運價衍生品。
到了N月份，雙方進(jìn)入運力交收環(huán)節(jié)，以N月交收結(jié)算價Y結(jié)算。這是第二次“期現(xiàn)互轉(zhuǎn)”——“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”，即運價衍生品轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨運輸。
最終，無論交收結(jié)算價為多少，船東與貨主的綜合運輸收支均為雙方初期商定的運價。（見表1）
3、實施步驟
3.1 商定遠(yuǎn)期運價、運量
2018年11月初，神東船務(wù)計劃于12月份發(fā)運一批貨物（約3TEU貨量），希望與樂艙網(wǎng)提前敲定運價和艙位。雙方磋商數(shù)輪，最終敲定以$690/TEU、$1280/FEU、$1330/40HC、ENS$30/BILL的價格，于12月上半月預(yù)訂長榮艙位從上海港發(fā)運至歐洲基本港。
3.2 共同建倉&鎖倉
11月9日，神東船務(wù)和樂艙網(wǎng)打算以協(xié)商的遠(yuǎn)期價格共同開倉，但是$690/TEU超過了當(dāng)日最大漲跌停幅。根據(jù)當(dāng)時盤口價，商定以$770/手共同在EU1812合約建倉3手，基差定為-$80/TEU（即$690/TEU~$770/TEU）。雙方于11月12日在國際航運服務(wù)大廈簽訂《國際貨物運輸代理遠(yuǎn)期委托協(xié)議》，明確相關(guān)商議細(xì)節(jié)。協(xié)議簽章之后，如果某方要求對合同條款進(jìn)行修改，需得到對方書面同意，并補(bǔ)償對方相應(yīng)經(jīng)濟(jì)損失。
建倉和簽約成功之后，雙方將《國際貨物運輸代理委托協(xié)議》遞交給SSEFC備案，申請鎖定雙方持倉，隨后通過SSEFC審核。鎖倉之后，雙方均不能擅自提前平倉，除非得到對方的書面同意確認(rèn)。
3.3 進(jìn)入運力交收環(huán)節(jié)
12月初，神東船務(wù)收到終端客戶發(fā)貨指示，要求12月第三周出貨。與樂艙網(wǎng)協(xié)商船期之后，雙方?jīng)Q定預(yù)配長榮海運NE1航線、“中海太平洋”輪第030W航次的艙位，該輪計劃12月9日抵達(dá)上海港，2019年1月9日抵達(dá)弗利克斯托港，貨品以外科服料為主，使用1TEU和1FEU托運，貨物合計9.6噸，83.03立方米。隨后，雙方共同遞交《EU1812協(xié)議交收申請表》，包括協(xié)議平倉價格、詳細(xì)的托運日期、航次、箱型、箱量、貨物品名，其中協(xié)議交收價等于建倉價。經(jīng)SSEFC審核完畢后，買賣雙方進(jìn)入運力交收環(huán)節(jié)，以協(xié)議交收價的10%作為運力交收保證金。
12月4日，神東船務(wù)將《訂艙委托書》發(fā)送至樂艙網(wǎng)。5日，樂艙網(wǎng)將《訂艙確認(rèn)單》回復(fù)至神東船務(wù)，明確本航次上海港截關(guān)時間為12月9日00:00。10日，“中海太平洋”輪靠妥洋山港區(qū)，2個貨柜正常裝運上船，11日船舶正常離港。之后，雙方需要確認(rèn)相關(guān)交收細(xì)節(jié)，再共同簽署《EU1812運力交收完結(jié)通知書》。船發(fā)當(dāng)天恰逢SSEFC在寧波國際航運物流交易會舉辦“航運高端服務(wù)業(yè)——航運運價衍生品”論壇，并舉行了EU1812運力交收完成簽字儀式。神東船務(wù)總經(jīng)理史俊彥、樂艙網(wǎng)副總裁曹翔、SSEFC常務(wù)副總裁肖健、副總裁夏雪與150多名參會嘉賓共同見證了此次簽約（見圖1）。SSEFC認(rèn)真審核雙方簽章的《EU1812運力交收完結(jié)通知書》后，確定無誤之后，解凍了雙方保證金，從而標(biāo)志著EU1812運力交收的圓滿成功。
4、效果解析
神東船務(wù)和樂艙網(wǎng)以$770/TEU“手拉手”建倉，以$770/TEU作為協(xié)議交收結(jié)算價平倉，使盤面盈虧等于$0/TEU（不計人民幣兌美元匯率波動）。
運費結(jié)算價格 = EU1812協(xié)議交收結(jié)算價 + 基差
= $770/TEU - $80/TEU
= $690/TEU（見表2）
5、SWOT分析法
任何方法和模型均有優(yōu)劣之處，洞悉其中的優(yōu)缺點有利于今后更好的應(yīng)用。我們采用SWOT分析法從優(yōu)點、缺點、風(fēng)險和機(jī)遇四個方面剖析“期現(xiàn)互轉(zhuǎn)”模式：
5.1 優(yōu)點
（1）雙方采用“手拉手”的建倉模式。因此，從一定程度上來說，可以不用擔(dān)心流動性，雙方可以根據(jù)實際業(yè)務(wù)，共同建倉數(shù)萬手，甚至數(shù)十萬手。
（2）通過保證金制度，敦促雙方在運力交收環(huán)節(jié)履約。如果發(fā)生違約情況且認(rèn)定屬實，違約方的運力交收保證金將被匯付至守約方賬戶，用以補(bǔ)償守約方的經(jīng)濟(jì)損失。
（3）雙方可以采用協(xié)議交收方式進(jìn)行運力交收。協(xié)議交收流程相對簡單，操作更為靈活，遠(yuǎn)期貨物運輸合同條款可以根據(jù)雙方實際需求做適當(dāng)調(diào)整。
（4）無論合約盤間漲跌以及最終交收結(jié)算價，雙方的綜合盈虧始終等于最初的商議運價，從而提前鎖定了遠(yuǎn)期運費。
5.2 缺點
（1）雙方?jīng)Q定建倉時，商定的遠(yuǎn)期運價往往難以正巧在當(dāng)日漲跌幅中。因此，采用基差方式建倉或許會成為常態(tài)。
（2）建倉時，由于雙方下單有時間差，存在與其他交易商成交的可能性。
5.3 風(fēng)險
（1）當(dāng)市場劇變導(dǎo)致盤面大幅漲跌時，交易商的可用保證金數(shù)額不足，需要及時補(bǔ)充保證金，否則有被強(qiáng)制平倉的風(fēng)險。
（2）在交收階段，市場運價或交收結(jié)算價相比鎖定運價的漲跌幅超過10%（即運力交收保證金比例），不排除發(fā)生主動違約的情況。
（3）集裝箱運價衍生品采用“美元報價、人民幣結(jié)算”的方式。雙方鎖定的是美元運費，盤面持倉存在匯率波動的風(fēng)險。
5.4 機(jī)遇
（1）進(jìn)一步提升與現(xiàn)有客戶的黏性，將雙方合作上升至戰(zhàn)略合作的高度。
（2）拓寬客戶群，尤其是有需要鎖定遠(yuǎn)期歐美航線運價和艙位的客戶。
6、結(jié)語
EU1812運力交收的順利完成印證了“混合交收模式”和“期現(xiàn)互轉(zhuǎn)模式”的可操作性�！捌诂F(xiàn)互轉(zhuǎn)模式”可以用金融手段，采用保證金方式，幫助運力需求方和供給方提前鎖定遠(yuǎn)期運價和艙位。當(dāng)然，每一種方法和模型均有特定的假設(shè)和應(yīng)用場景，并非能解決所有問題。航運和外貿(mào)企業(yè)可以根據(jù)實際業(yè)務(wù)情況，選擇使用合適的交易和交收方式。
